Այն ընկերությանը, որի բաժնետոմսերը վաճառվում են շուկայում, վերլուծելիս չափազանց կարևոր է արագորեն գնահատել արժեթղթի ներկայիս շուկայական գնի հարաբերակցությունը, համեմատաբար, այս ընկերության հաջողության համեմատ: Այլ կերպ ասած, արդյոք բաժնետոմսը գերարժևորված է, արդարացիորեն գնահատված կամ թերագնահատված: Հիմնարար վերլուծության շրջանակներում գոյություն ունի ֆինանսական գործակիցների մի ամբողջ շարք, որոնք թույլ են տալիս նման գնահատական:
Բաժնետոմսերի իրացվելիության գործակիցներ
Այս տվյալները, ներառյալ P/E հարաբերակցությունը, ցույց են տալիս և փոխակերպում ընկերության մասին հիմնական տեղեկատվությունը մեկ բաժնետոմսի համար: Այս գործակիցները թույլ են տալիս հասկանալ, թե ընդհանուր եկամտի, շահույթի, սեփական կապիտալի և շահաբաժինների ինչ մասնաբաժին է հաշվառվում այս ընկերության մեկ բաժնետոմսի համար: Այս հոդվածը նվիրված է այս գործիքներից մեկին՝ P/E հարաբերակցությանը։
Ի՞նչ է սա նշանակում:
P/E հապավումը, որն օգտագործվում է նաև ռուսալեզու աղբյուրներում, բառացիորեն նշանակում է «գին եկամուտի դիմաց», այսինքն՝ բառացիորեն թարգմանվում է «գին դեպի եկամուտ»: Ռուսերենում այս տերմինի առավել ծանոթ նշանակումը հաճախ օգտագործվում է:- «բազմակի շահույթ». Երբեմն օգտագործվող P/E հարաբերակցությունը ցույց է տալիս նույն իմաստը և օգտագործվում է նաև համապատասխան գրականության մեջ:
Ինչպե՞ս հաշվել?
P/E հարաբերակցության հաշվարկման բանաձևը հետևյալն է.
Շուկայական բաժնետոմսերի գին / շահույթ մեկ բաժնետոմսի համար:
Այստեղ կարևոր է նշել, որ շահույթը նշանակում է ոչ թե ընկերության եկամտի ամբողջ ծավալը, այլ զուտ շահույթը արտոնյալ բաժնետոմսերի բոլոր հարկերի և շահաբաժինների վճարումից հետո՝ այս ընկերության մեկ բաժնետոմսի համար:
:
Այսինքն՝ այս հարաբերակցությունը հաշվարկելուց առաջ անհրաժեշտ է մեկ բաժնետոմսի շահույթի միջանկյալ հաշվարկ: Այս հարաբերակցությունը ստանդարտ կրճատված EPS է, որը նշանակում է «մեկ բաժնետոմսի շահույթ», բառացիորեն՝ «մեկ բաժնետոմսի շահույթ»: Այն հաշվարկելու բանաձևը շատ պարզ է՝
Շահույթ մեկ բաժնետոմսի համար=(Զուտ եկամուտ բոլոր հարկերից հետո. արտոնյալ շահաբաժիններ) / շրջանառության մեջ գտնվող բաժնետոմսերի քանակը:
Սովորաբար այս ցուցանիշները հաշվարկվում են մեկ օրացուցային տարվա ստացված տվյալների հիման վրա, իսկ վերլուծության համար դրանք դիտարկվում են դինամիկայի մեջ որոշակի ժամանակահատվածում։ Նման հաշվարկների նախնական տվյալները կարելի է ստանալ հանրային սեփականությունում հրապարակված ընկերության ստանդարտ հաշվետվության նյութերից։
Օրինակ, ընկերության ընդհանուր զուտ շահույթով տարվա համար 5 միլիարդ ռուբլի և արտոնյալ բաժնետոմսերի գծով շահաբաժինների վճարումներ չկան, շուկայում առկա 860,000 բաժնետոմսերը և 120,000 ռուբլի բաժնետոմսի ընթացիկ շուկայական գինը, կարող եք հաշվարկել: գործակիցըP/E.
Նախ մենք ստանում ենք EPS՝ 5.000.000.000/860.000=5.813.95 ռուբլի:
Այնուհետև P/E հարաբերակցությունը=120.000/ 5.813, 95=20, 6.
Ի՞նչ է դա նշանակում?
P/E հարաբերակցությունը ցույց է տալիս, թե ինչպես է արժեթղթերի շուկան այս պահին գնահատում ընկերության բաժնետոմսերը: Այս հարաբերակցությունն իր հիմքում արտահայտում է մի պարզ փաստ՝ քանի անգամ է բաժնետոմսի ներկայիս շուկայական գինը ավելի մեծ, քան այս մեկ բաժնետոմսի կողմից ստացված զուտ եկամուտը: Կամ, ավելի պարզ, քանի տարեկան շահույթ է պարունակվում բաժնետոմսի գնի մեջ։ Կարելի է տալ նաև հետևյալ մեկնաբանությունը. քանի՞ տարի կվճարվի այս բաժնետոմսի ներդրումը, եթե այս ընկերության գործունեությունը ընթանա այնպես, ինչպես հաշվետու տարում։
Ինչպե՞ս կարող եմ դիմել?
Հաշվարկելով այս հարաբերակցությունը՝ ներդրողը կարող է գնահատել բաժնետոմսի գնի արդարացիությունը՝ ընկերության կողմից մեկ բաժնետոմսի ստացած շահույթի համեմատ: Եթե գործակիցը մեծ նշանակություն ունի, կարելի է որոշակիորեն որոշակիորեն եզրակացնել, որ այս ընկերության բաժնետոմսերը թերագնահատված են, և, լրացուցիչ ուսումնասիրելով նրա հայտարարությունները, որոշում կայացնենք գնել բաժնետոմսեր՝ ելնելով դրանց արժեքի բարձրացման վրա: Չափազանց ցածր ցուցանիշները կարող են նշանակել ոչ ադեկվատ գնահատում, այսպես կոչված, «պղպջակ» այս բաժնետոմսերում և ազդարարել այս բաժնետոմսերը շուկայում բացասական պահերից առաջ վաճառելու անհրաժեշտության մասին:
Վերոնշյալ պատճառաբանությունը բնորոշ է այսպես կոչված արդյունավետ արժեթղթերի շուկայի համար։ Այնուամենայնիվ, հաճախ անփորձ ներդրողները գործում են ճիշտ հակառակը, այսինքն, կենտրոնանալով բարձր եկամտաբերության վրա, նրանք հիմնականում գնում են ընկերությունների բաժնետոմսեր.ցածր P/E գործակիցներ։
Հարկ է նշել, որ ձեռնարկություններն ու ընկերությունները տարբեր ոլորտներում ունեն P/E-ի զգալիորեն տարբեր մակարդակներ: Դանդաղ զարգացող ոլորտներում, ինչպիսիք են դեղագործությունը կամ նավաշինությունը, այս ցուցանիշները զգալիորեն, հաճախ շատ անգամ ավելի բարձր են, քան դինամիկ ոլորտներում, ինչպիսիք են ինտերնետի արդյունաբերությունը, կապը և մի շարք այլ ոլորտներ: Մեծ նշանակություն ունի նաև արդյունաբերության կապիտալի ինտենսիվությունը։ Հետեւաբար, հաճախ անիմաստ է համեմատել այս ցուցանիշը տարբեր ընկերությունների համար։ Վերլուծության ճշգրտությունը բարելավելու համար P / E հարաբերակցությունը հաշվարկվում է ոչ միայն առանձին ընկերությունների բաժնետոմսերի, այլ նաև ազգային տնտեսության ամբողջ հատվածների համար, ինչը լրացուցիչ հնարավորություն է տալիս բացահայտելու մի տեսակ «նախորդներ»: յուրաքանչյուր արդյունաբերություն՝ վերլուծության համար համապատասխան հիմքերով: Նմանապես, «բազմակի շահույթ» ցուցիչը հաշվարկվում է ֆոնդային ինդեքսների համար, որոնք որոշակի երկրի ֆոնդային շուկայի միջին վիճակն են։
Մաթեմատիկական մեկնաբանություն
Հաշվարկման բանաձևը բաժանման գործակիցն է, որտեղ համարիչը բաժնետոմսի գինն է, իսկ հայտարարը բաժնետոմսի շահութաբերությունն է։ Այսպիսով, եթե համարիչը կայուն է, այսինքն՝ բաժնետոմսի գինը չի բարձրանում, բայց հայտարարը, որն արտացոլում է շահութաբերությունը, անընդհատ աճում է, հարաբերակցությունը ընկնում է։ Իրադարձությունների այս զարգացմամբ ակնհայտ է, որ այս բաժնետոմսը թերագնահատված է շուկայի կողմից։ Ճիշտ է նաև հակառակը. Հետևաբար, վերլուծություն կատարելիս չափազանց կարևոր է ուսումնասիրել P/E հարաբերակցության պահվածքը դինամիկայի մեջ, ինչը թույլ է տալիս գնահատել և էքստրապոլացնել որոշակի բաժնետոմսի ապագա գինը:
Ամենօրյա մեկնաբանություն
Իրականում այս գործակիցը, հասկանալու համար, պայմանականորեն կարելի է բնութագրել որպես վարձակալած բնակարանի ընթացիկ շուկայական գնի հարաբերակցությունը դրա տարեկան վարձավճարին։ Եթե բնակարանն արժե 15 մլն ռուբլի, իսկ տարեկան վարձավճարը 720 հազար ռուբլի, ապա գործակիցը հավասար կլինի 20,8 (15.000/720): Ինչը նշանակում է, որ բնակարանի արժեքը ամբողջությամբ կվճարվի 20,8 տարվա ընթացքում այն վարձակալելու դրամական միջոցների հաշվին։
Հավանականության թերություններ
Ի լրումն արդյունաբերության արդեն նշված տարբերությունների, բաժնետոմսերի P/E հարաբերակցությունն ունի մի շարք թերություններ: Նախ, պետք է նկատի ունենալ, որ այն հաշվարկելու համար օգտագործվող հիմնական ցուցանիշներից մեկը՝ շահույթը, կարող է ենթարկվել որոշ, սակայն, լիովին օրինական շահարկման։ Դա կարելի է անել այն պատճառով, որ շահույթը եկամտի տարբերությունն է, որի չափը բավականին դժվար է խեղաթյուրել, և ծախսերը, դուրսգրման և արտացոլման մեթոդները, որոնք հաշվապահական հաշվառման մեջ բավականին բազմազան են: Հարկերի օպտիմալացման նպատակով շահույթի թերագնահատումը բավականին տարածված երևույթ է բոլոր ոլորտներում և երկրներում: Բացասական P/E հարաբերակցությունը տեղի է ունենում, երբ զուտ շահույթի փոխարեն հաշվետու ժամանակաշրջանում կա զուտ վնաս: Այնուամենայնիվ, նոր խոստումնալից ընկերությունների համար սա բավականին սովորական երևույթ է: Այս դեպքում այս գործիքի վերլուծությունը պարզապես անհնար է, քանի որ այն կարող է մոլորեցնել ներդրողին: Ցուցանիշն անարդյունավետ է նաև ընկերության մոտալուտ լուծարման դեպքում, որն ուղեկցվում է վաճառքով։ակտիվները և ընկերության բոլոր պարտքերի փակումը: Այնուամենայնիվ, P / E հարաբերակցության հիմնական թերությունն այն է, որ այն արտացոլում է անցյալը, և բոլոր ներդրողները առաջին հերթին հետաքրքրված են ապագայով: Այնուամենայնիվ, այս թերությունը բնորոշ է բոլոր ցուցանիշներին՝ առանց բացառության։
Փոփոխված հարաբերակցություն
Գոյություն ունեն շահույթի բազմապատկման մի քանի տեսակներ, ուստի պետք է որոշակի զգուշություն ցուցաբերել տարբեր ընկերությունների համար դրանք վերլուծելիս: Տարբերությունները հիմնականում շահութաբերության տարբեր ցուցանիշների կիրառման մեջ են։ Ամենից հաճախ հաշվարկման համար օգտագործվում է ընկերության ստացած շահույթը վերջին հաշվետու ֆինանսական տարվա համար: Այնուամենայնիվ, կանխատեսված շահույթը հաճախ կարող է օգտագործվել փոխարենը, որի դեպքում հարաբերակցությունը կոչվում է «հեռանկարային P / E հարաբերակցություն» կամ կանխատեսվող հարաբերակցություն: Կարելի է կիրառել նաև այսպես կոչված «սահող» գործակից, որտեղ հաշվի են առնվում ընկերության եռամսյակային տվյալները։ Բաժնետոմսերի փոփոխված P/E հարաբերակցություններից ամենաառաջադեմը CAPE-ն է (ցիկլային ճշգրտված P/E հարաբերակցությունը), կամ ռուսերեն՝ «շահույթի հարաբերակցության ցիկլային ճշգրտված բազմապատիկ»: Այս հարաբերակցությունը հաշվարկվում է 10 տարվա շարժվող միջինի հիման վրա՝ զեղչված տվյալ ժամանակահատվածի գնաճի մակարդակով: Դրա օգտագործումը թույլ է տալիս «հարթեցնել» ընկերության շահույթի կամ շուկայում նրա բաժնետոմսերի գնի պատահական թռիչքները։ Հաշվարկը բավականին աշխատատար է, սակայն հանրային տիրույթում կան համապատասխան հաշվիչներ։
Գլոբալ ֆոնդային շուկա
Քանի որ գրեթե յուրաքանչյուր երկիր ունի իր արժեթղթերի շուկան, դա բավականին անիմաստ էփորձեք ծածկել անսահմանությունը, այսինքն՝ տալ բաժնետոմսերի P/E հարաբերակցությունը առանձին ընկերությունների համար, որոնցից տասնյակ միլիոններ կան։ Շատ ավելի հետաքրքիր է գնահատել P/E-ի դինամիկան բորսայական ինդեքսների համար, որոնք թույլ են տալիս որոշակի կանխատեսումներ անել շուկայի հետագա շարժման հնարավոր ուղղությունների վերաբերյալ։
Ստորև ներկայացված է S&P500 ինդեքսի P/E հարաբերակցության գծապատկերը, որը 500 խոշորագույն ընկերությունների անբաժանելի գնահատումն է հետադարձ հայացքով:
«Շահույթի բազմակի» ցուցիչի չափազանց բարձր արժեքները գրեթե միշտ հանգեցնում են հաջորդ ֆինանսական ճգնաժամի։ Ներկայումս «հիվանդանոցային միջին ջերմաստիճանը» 20-21 սահմաններում է, որը բավականին բարձր է, բայց ոչ կրիտիկական։ Գծապատկերը նաև ցույց է տալիս, թե բաժնետոմսերի գները որքան կարող են իջնել շուկայում «փուչիկները» պայթելուց հետո։ Եթե հիմա և ճանապարհորդության հենց սկզբում, այսինքն՝ 19-րդ դարի վերջում, ցուցանիշը մոտ 20 էր, ապա Մեծ դեպրեսիայի տարիներին այն հասավ 4-ի, այսինքն՝ բաժնետոմսերի գինը միջինում հավասար էր. ընկերության տարեկան ընդամենը չորս շահույթ: Բաժնետոմսերի փուչիկների գագաթնակետին բաժնետոմսերի գներն աճել են տարեկան միջինը 45-ի մեկ բաժնետոմսի դիմաց: Նկատելի է, որ ժամանակի ընթացքում շուկան հետագայում սկսեց արձագանքել բաժնետոմսերի գների ոչ համարժեք աճին։ Նախորդ դարասկզբին անկումը սկսվեց P/E հարաբերակցությամբ՝ 26, ավելի ուշ՝ 34, իսկ վերջին անգամ՝ միայն 45։
։
ռուսական ընկերություններ
Ռուսական բաժնետոմսերի
P/E հարաբերակցությունը կարելի է գտնել հետևյալ աղյուսակում.
| Ընկերության անվանում | Կապիտալ միլիարդRUB |
Գործակից արժեքը P/E |
| Ռոսնեֆտ | 4871 | 21, 9 |
| LUKOIL | 4236 | 10, 6 |
| Գազպրոմ | 3639 | 5, 1 |
| NOVATEK | 3280 | 20, 9 |
| Գազպրոմնեֆտ | 1835 | 7, 3 |
| Նորնիկել | 1815 | 14, 2 |
| Սևերստալ | 872 | 8, 6 |
| Yandex | 659 | 42, 9 |
| AFK համակարգ | 78 | 19, 0 |
| Աէրոֆլոտ | 113 | 4, 9 |
| KAMAZ | 41 | 12, 2 |
| M-տեսանյութ | 73 | 10, 5 |
Ինչպես երևում է վերոնշյալ տվյալներից, կարելի է եզրակացնել, որ ռուսական մի շարք ընկերություններ զգալիորեն թերագնահատված են։ P/E գործակիցները մեծապես տարբերվում են՝ կախված այն ոլորտից, որում գործում է որոշակի ընկերությունը, և որոշ չափով թերագնահատված են P/E արժեքի ներկայիս գլոբալ մակարդակի հետ կապված՝ 20 տարածաշրջանում:
:
Հիմնական ռուսական ընկերություններ
Այսօր երկու ընկերություններ կարող են պարծենալ Ռուսաստանում ամենամեծ կապիտալիզացիայից: Դրանք են «Գազպրոմ» բաժնետիրական ընկերությունը և մեր երկրի թիվ մեկ բանկը՝ Սբերբանկը։ Մոսկովյան բորսաներում այս երկու ընկերությունների բաժնետոմսերի շրջանառությունը կազմում է առևտրային հարկերի ընդհանուր շրջանառության կեսից ավելին։ Սբերբանկի P/E հարաբերակցությունը ընդհանուր կապիտալիզացիայով, ըստ տարեկան հաշվետվության վերջին տվյալների՝ 4,2 տրիլիոն ռուբլի,Համեմատաբար, այս բանկի բաժնետոմսերում ներդրումները վճարվում են 5,8 տարում։ 2018 թվականի վերջին՝ գների լուրջ անկումից հետո, այս ակտիվն ունի շուրջ 8 գործակից, որը դեռ բավականին ցածր է։ Այլ բանկերը, որոնք երբեմն տարբերվում են Սբերբանկից կապիտալիզացիայի առումով, ավելի բարձր արժեքներ ունեն: Օրինակ՝ Վնեշտորգբանկը 8,2 է, իսկ Ռոսբանկը՝ 9,2 ընկերություններ այս ոլորտում։ Rosneft-ը և NOVATEK-ն ունեն 20-ից բարձր գործակիցներ, իսկ LUKOIL-ը 10-ից բարձր:
Եզրակացության փոխարեն
Ռուսական ֆոնդային շուկան բավականին փոքր է համաշխարհային շուկաների համեմատ. Եվ դա բացատրվում է առաջին հերթին բնակչության պասիվությամբ, որը պատկերացում չունի այս ուղղության հնարավորությունների մասին։ Եթե ԱՄՆ-ում քաղաքացիների կեսից ավելին ներդրումներ ունի բաժնետոմսերում և այլ արժեթղթերում, այդ թվում՝ թոշակի անցնելու համար, ապա Ռուսաստանում ֆոնդային բորսայում առևտուր անողների թիվը չի գերազանցում մի քանի տոկոսը։ Կենսաթոշակային ապահովման, ավանդների տոկոսադրույքների իջեցման հետ կապված խնդիրների համատեքստում ֆոնդային շուկան կարող է լուրջ օգնություն դառնալ Ռուսաստանի քաղաքացիների համար՝ խնայելու և մեծացնելու իրենց գումարները։
