Ռուսաստանի տնտեսությունը հաղթահարում է դժվարությունների հերթական փուլը, որոնցից մեկը դոլարի նկատմամբ ազգային արժույթի արժեզրկումն է։ Ինչո՞վ է պայմանավորված ռուբլու արժեզրկումը. Ի՞նչ է դա՝ համակարգային երևույթ, թե՞ սպեկուլյատիվ էֆեկտ։ Ի՞նչ հետևանքներ կունենա շարքային քաղաքացիների և բիզնեսի համար.
Հոռետեսական հեռանկար
Որոշ վերլուծաբանների կարծիքով՝ 2014 թվականի վերջին ԱՄՆ դոլարի արժեքը կարող է աճել մինչև 37-40 ռուբլի (կամ դա կլինի ամերիկյան արժույթի միջին տարեկան փոխարժեքը)։ Ռուսական թղթադրամի թուլացման հիմնական պատճառը ազգային տնտեսության վատթարացումն է։ Նման հոռետեսական կանխատեսումը պաշտպանող փորձագետները նույնպես կարծում են, որ ՀՆԱ-ի առանց այն էլ ցածր դինամիկան կշարունակի նվազել, և կապիտալը դուրս կհոսի երկրից։
Ռուբլու դիրքերը, հոռետես վերլուծաբանների կարծիքով, կթուլանան ոչ միայն դոլարի, այլև համաշխարհային այլ խոշոր արժույթների նկատմամբ։ Կա նաև տեսակետ, որ Ռուսաստանի տնտեսությունն այժմ ապրում է ռուբլու կայուն արժեզրկման շրջան՝ կապված վճարային հաշվեկշռի վատթարացման հետ։ Ռուսական արժույթի դիրքերի վատթարացմանը, վերլուծաբանների կարծիքով, կարող է նպաստել քաղաքականությունը. ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգը, որը 2014 թվականի ընթացքում կարող է շարունակել նվազեցնել տնտեսության վրա դրամական ազդեցության միջոցառումները, իսկ 2015 թվականին սկսել է բարձրացնել վերաֆինանսավորման տոկոսադրույքը։
Թրեյդերների կարծիքը
Արժութային գործառնությունների ոլորտի մասնագետները կարծում են, որ ռուբլու դիրքը դոլարի նկատմամբ վատ չէ, քան մյուս արժույթները։ Շուկայական ճնշումը, ըստ թրեյդերների, ունեցել է նաև ավստրալիական դոլարը, արգենտինական պեսոն, ինչպես նաև Թուրքիայի ազգային արժույթը՝ լիրան։ Դրանք բոլորը, ինչպես ռուբլին, այսպես կոչված «հում» փողն է։ 2014 թվականի վերջին դոլարը, ըստ առևտրի փորձագետների, կարող է արժենալ 34-35 ռուբլի, եվրոն՝ մոտ 45-46 միավոր ռուսական արժույթ։ Տարվա ընթացքում, սակայն, փոխարժեքները կարող են տատանվել։
Ռուբլու անկման հիմնական պատճառը, ըստ թրեյդերների, ներդրումային հոսքերի գլոբալ վերակողմնորոշումն է. կապիտալը դուրս է բերվում զարգացող շուկաներից, որոնց պատկանում է Ռուսաստանը, և ներդրվում է զարգացած երկրների տնտեսություններում։ Այս միտումը կարող է շարունակվել նաև առաջիկա տարիներին։ Միաժամանակ, Ռուսաստանի Դաշնության ազգային արժույթի թուլացումը, ինչպես կարծում են ֆինանսական փորձագետները, կարող են խիստ զգալ քաղաքացիների կողմից. կա սպառողական գների բարձրացման մեծ հավանականություն։
Կարծիք գիտական համայնքից
Տնտեսագետների որոշ փորձագետներ կարծում են, որ 2014 թվականին ռուբլու անկումը կձգձգվի։ Արդյունքում կարող է վերանայվել Կենտրոնական բանկի որոշումը՝ նվազագույնի հասցնել արտարժույթի շուկայի կարգավորումը։ Այնուամենայնիվ, հենց որ ռուբլու կայունացումը տեղի ունենա, Կենտրոնական բանկը կարող է կրկին թուլացնել վերահսկողությունըսակարկություն. Ազգային դրամավարկային քաղաքականության մեջ, ըստ փորձագետների, շատ բան կախված է տնտեսական աճի ճիշտ մեկնաբանությունից և ըմբռնումից։ Օրինակ, ըստ գիտնականների, զարգացած երկրների օրինակով իրական տնտեսության աճի մասին խոսելու պատճառ չկա, քանի որ այնտեղ աշխատուժը չափազանց թանկ է։
Արհեստական աճը սեփական կապիտալում ներդրումների կուտակման միջոցով, որոշ փորձագետների կարծիքով, «օճառի պղպջակ» է, որը ժամանակի ընթացքում կպայթի: Սակայն Ռուսաստանի համար, ըստ գիտնականների, տնտեսական աճը կարող է բավականին շոշափելի լինել, և հենց արժույթի թուլացումն է դրա խթանման իրական գործոնը։ Երբ ռուբլին ընկնում է, արտահանումն աճում է, մինչդեռ ներդրողները մեծացնում են շահույթը (չնայած շուկայի վստահությունը կարող է նաև նվազել):
Լավատեսական սցենար
Չնայած դոլարի նկատմամբ ռուբլու փոխարժեքի վերաբերյալ բացասական սցենարների առատությանը և Ռուսաստանի տնտեսության վրա դրա ազդեցությանը, տնտեսագետների մոտ առկա է բավականին լավատեսական տեսակետ։ Վարկած կա, որ 2014 թվականին եվրոգոտին, որը Ռուսաստանի Դաշնության հիմնական արտաքին առևտրային գործընկերն է, կազատվի անցյալ տարիներին բնորոշ որոշ ճգնաժամային երևույթներից։ Այն երկրների տնտեսությունները, որտեղ պաշտոնական արժույթը եվրոն է, 2014 թվականին կարող են աճել ավելի քան 1%-ով։
Սա կարող է հանգեցնել ռուսական հումքի արտահանման աճի, ինչպես նաև դրա գնի բարձրացման։ Եթե դա տեղի ունենա, ապա կաճի նաև Ռուսաստանի Դաշնության առևտրային հաշվեկշիռը, որին կհաջորդի արտասահմանյան կապիտալի արտահոսքի տեմպերը։ Արդյունքում դոլարի նկատմամբ ռուբլու փոխարժեքը նույնպես աջակցություն կստանա։ Նման լավատեսական սցենարի համաձայն՝ արդյունքներով Ռուսաստանի ՀՆԱ-ի աճը2014-ը կարող է գերազանցել 2,5%-ը, իսկ դոլարի փոխարժեքը չի գերազանցի 33 ռուբլին։ Այսպիսով, տրված է կանխատեսում, թե երբ կավարտվի ռուբլու անկումը. 2014թ.
Հետահայաց
Տնտեսագետների շրջանում կա տեսակետ, որ ռուբլու արժեզրկումը աշխարհի առաջատար արժույթների նկատմամբ նոր երեւույթ չէ և միանգամայն բնական է Ռուսաստանի տնտեսության համար։ Եթե նույնիսկ հաշվի չառնենք 1998 թվականի ճգնաժամը, երբ Ռուսաստանի Դաշնության ազգային թղթադրամը դոլարի նկատմամբ մի քանի անգամ անկում ապրեց, բավական է հիշել 2008-2009 թվականների տնտեսական անկումը։ Այնուհետեւ ռուսական արժույթը ոչ պակաս ուժեղ արժեզրկման է ենթարկվել, քան 2014թ. Սակայն, ինչպես ցույց տվեց իրադարձությունների հետագա զարգացումը, հաջորդ մի քանի տարիների ընթացքում ռուբլին վստահորեն ետ նվաճեց դիրքերը դոլարի և եվրոյի նկատմամբ։։
Կարելի է հիշել նաև արժույթի առևտուրը 2012 թվականի աշնանը. այն ժամանակ փոխարժեքը բնութագրվում էր շատ բարձր տատանողականությամբ, շատ փորձագետներ կանխատեսում էին ռուբլու մոտալուտ անկում, բայց դա այն ժամանակ տեղի չունեցավ: Այսօր ռուսական արժույթը արժեզրկվել է, սակայն դա, ելնելով անցած տարիների փորձից, կարող է ազգային տնտեսության հետագա զարգացման վերաբերյալ հեռուն գնացող եզրակացություններ անելու տեղիք չտալ։ 2008-2009 թվականներին տնտեսությունում ռուբլու անկման կոնկրետ պատճառներ կային։ 2014-ը կարող է բացահայտել ռուսական արժույթի փոխարժեքի վրա ազդող այլ գործոններ։
Միտումները զարգացող երկրներում
Տնտեսագետների շրջանում կա կարծիք, որ ռուբլին արժույթի առևտրի ժամանակ իրեն պահում է նույն կերպ, ինչ մյուս զարգացող երկրների թղթադրամները, առաջին հերթին BRICS-ի (որոնք ներառում են Բրազիլիան, Հնդկաստանը, Ռուսաստանի Դաշնությունը, Չինաստանը և երբեմն. ՀԱՐԱՎԱՅԻՆ ԱՖՐԻԿԱ). Փաստն այն է, որ այժմ այս տնտեսություններից օտարերկրյա ներդրողների ներդրումների համաշխարհային արտահոսք է նկատվում։ Ազգային արժույթները թուլանում են, քանի որ անկման լավ պատճառ կա՝ ռուբլին, ռեալը, յուանը կամ ռանդը նշանակություն չունեն, գործոն, որը ընդհանուր է ամբողջ խմբի երկրների համար: Այսպիսով, Ռուսաստանը նույնպես կորցնում է իր գրավչությունը օտարերկրյա կապիտալի համար։
Ներդրումների արտահոսքը պայմանավորված է նաև այն հանգամանքով, որ ԱՄՆ Դաշնային պահուստը աստիճանաբար խստացնում է իր դրամավարկային քաղաքականությունը՝ նվազեցնելով չապահովված դոլարների թողարկումը և բարձրացնելով ներքին վարկավորման տոկոսադրույքները։ Աշխարհի առաջատար տնտեսության օրինակով մյուս զարգացած երկրները նույնպես ձգում են գոտիները։ Ներդրողները, տեսնելով այս միտումը, տոգորված են ավելի մեծ վստահությամբ այս շուկաների նկատմամբ և նախընտրում են կապիտալն ուղղել այնտեղ, այլ ոչ թե զարգացող երկրներ: Տնտեսագետները նաև նշում են, որ BRICS-ի երկրների արժույթները ոչ այնքան թուլանում են, որքան դոլարն ամրապնդվում է ԱՄՆ շուկայի բարելավման պատճառով։
Ռուբլու թուլացման ներքին պատճառները
Ռուբլու արժեզրկումը, ինչպես կարծում են որոշ փորձագետներ, պայմանավորված է ոչ թե արտաքին, այլ ներքին պատճառներով։ Նախ, Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկի կողմից մասնավոր բանկերից լիցենզիաների ակտիվ ուժը կորցրած ճանաչելու պատճառով 2013 թվականին այս ընթացակարգն իրականացվել է 20 ֆինանսական հաստատությունների նկատմամբ: Ամենաազդեցիկ նախադեպը Master Bank-ի փակումն է, որը խոշորագույններից մեկն է երկրում։ Երկրորդը, Ռուսաստանի բանկը որոշեց աստիճանաբար թույլ տալ ռուբլու ազատ լողալ։
Սրա պատճառը երկրի արդյունաբերության զարգացումը խթանելու ցանկությունն է, որը հեշտ չէ պահպանել.արտահանման շահութաբերությունը. «Թույլ» ռուբլին կարող է զգալիորեն նվազեցնել ռուսական ապրանքների ինքնարժեքը եւ ներքին արտադրությունը դարձնել ավելի մրցունակ։ Որոշ տնտեսագետներ կարծում են, որ Ռուսաստանի Դաշնության ազգային արժույթի արժեզրկումը ձեռնտու է իշխանություններին՝ պետական պարտատոմսերը փոխառվում են ռուբլով, իսկ նավթային եկամուտները հաշվարկվում են դոլարով։ Դոլարի փոխարժեքի աճով պետությունը կստանա ավելի շատ ազգային արժույթ՝ պարտատոմսերի տոկոսները վճարելու համար։
Ռուբլու թուլացման հետևանքները
Ի՞նչն է սպառնում ռուբլու անկմանը. Չնայած այն հանգամանքին, որ արժույթի թուլացումը առաջին հերթին մակրոտնտեսական ցուցանիշ է, այս երեւույթի հետեւանքները կարող են զգալ նաեւ շարքային քաղաքացիները։ Որոշ փորձագետների կարծիքով՝ ռուսական ազգային արժույթի արժեզրկումը կարող է հանգեցնել ներկրվող ապրանքների (հատկապես էլեկտրոնիկայի, մեքենաների, դեղամիջոցների, հագուստի, ինչպես նաև արտադրված ապրանքների, որոնց հումքը գնվում է արտասահմանում) գների բարձրացման։
Այս հատվածներում գների աճը, ինչպես հաշվարկել են վերլուծաբանները, կարող է հասնել 15%-ի։ Բացի այդ, արտերկրում (հատկապես զարգացած երկրներում) ռուսաստանցիների արձակուրդների արժեքը կբարձրանա։ Ավիատոմսերի և հյուրանոցների գները հիմնականում արտահայտված են դոլարով, և դրանց անվանական արժեքը, չնայած արժույթի տատանումներին, մնում է անփոփոխ, ինչը նշանակում է, որ զբոսաշրջային ծախսերի փաստացի արժեքը ռուսական արժույթով փոխարկվելիս մեծանում է։ Քաղաքացիները, հետեւաբար, չեն կարող անտարբեր լինել այնպիսի երեւույթի նկատմամբ, ինչպիսին է ռուբլու անկումը։ Ի՞նչ կտա ՌԴ ազգային թղթադրամի հետագա թուլացումը, բացատրում են տնտեսագետներըբավականին հասկանալի է:
Fed Factor
Ինչպես նշվեց վերևում, կա մի տեսություն, ըստ որի ռուբլու փոխարժեքը դոլարի նկատմամբ ուղղակիորեն կախված է ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգի քաղաքականությունից։ Ֆինանսական հաստատությունն այժմ կրճատում է այն, ինչն անվանում է «փափկեցնող» ծրագիրը, երբ տպագրական մամուլը թողարկեց չգրավված դոլարներ: Fed-ը կրճատում է պարտատոմսերի և հիփոթեքային պայմանագրերի գնումները: Fed-ի նոր ուղեցույցը խոստանում է ճկունություն ծրագրի իրականացման հարցում: Այս ֆինանսական կազմակերպությունը որոշակի փոփոխություններ ունի իշխանությունների հետ հարաբերություններում։ Եթե տարիներ առաջ Fed-ը պետք է Կոնգրեսին համոզեր պետական պարտքի առաստաղը բարձրացնելու անհրաժեշտության մեջ, ապա այժմ դա իմաստ չունի. ԱՄՆ խորհրդարանն իրավունք ունի ցանկացած պահի փոխել առաստաղը։ Այս հանգամանքը, կարծում են տնտեսագետները, օգնում է նվազեցնել ԱՄՆ-ի տնտեսության ռիսկերը Դաշնային պահուստային համակարգի գործողություններից։ Այսպիսով, ԱՄՆ շուկան կայունանալու և, որպես հետևանք, դոլարի փոխարժեքի ամրապնդման լավ հնարավորություններ ունի միջազգային արժույթի առևտրում։
Ռուբլու թուլացման դրական և բացասական կողմերը
Ռուբլու արժեզրկումը մի երեւույթ է, որը ոչ միշտ է բացասական ազդեցություն ունենում տնտեսության վրա. Այս երևույթը ունի դրական և բացասական կողմեր: Անվիճելի առավելությունների թվում է արտահանող ընկերությունների եկամուտների ավելացումը և դրա հետևանքով ՌԴ բյուջե հարկային վճարումների ավելացումը։ Ներմուծման փոխարինումը խթանվում է. օտարերկրյա ապրանքների գինը բարձրանում է, իսկ հայրենական արտադրանք գնելն ավելի շահավետ է դառնում։ Սա նպաստում է տնտեսական աճին։ Իր հերթին հասկանալու համար, թե ինչն է սպառնում փոխարժեքի անկմանըռուբլի, արժե հիշել, թե ինչ է երկրի արտաքին պարտքը. Սա գումար է, որը բնակիչները պարտք են վերցնում դրսից, սովորաբար դոլարով: Ուստի ռուսական արժույթի թուլացման հիմնական թերությունը նման վարկառուների ծանրաբեռնվածության ավելացումն է։ Ռուսաստանի արտաքին պարտքն այժմ կազմում է հարյուր միլիարդ դոլար (որոշ փորձագետների կարծիքով՝ այն արդեն գերազանցել է երկրի միջազգային պահուստները)։ Ռուբլու երկարատև և զգալի թուլացումը դառնում է անշահավետ ընկերությունների (հատկապես առևտրային բանկերի) համար, որոնք պարտք են օտարերկրյա վարկատուներին։
Բանկերի կանխատեսումներ
Ռուսական և արտասահմանյան խոշորագույն բանկերը նույնպես փորձում են գնահատել ռուբլու անկումը և կանխատեսել Ռուսաստանի Դաշնության ազգային արժույթի հետագա դինամիկան։ Հարկ է նշել, որ վարկային կազմակերպությունները հիմնականում լավատես են։ Այնպիսի բանկերը, ինչպիսիք են VTB Capital-ը, Morgan Stanley-ն և Alfa Bank-ը, ակնկալում են, որ մինչև 2014 թվականի վերջ դոլարը կկազմի 35 ռուբլի: Citi-ն, Otkritie-ն, Uralsib-ը ռուբլին զգալիորեն ուժեղ են համարում. այս հաստատությունների հրապարակումներում ներկայացված էին 32,3-ից մինչև 34,5 միավոր ռուսական արժույթ ԱՄՆ թղթադրամի դիմաց մինչև տարեվերջ: Ռուբլու փոխարժեքի կանխատեսումը HSBC-ից (35,4 մեկ դոլարի դիմաց), Renaissance-ից (35,5) մի փոքր ավելի հոռետեսական է թվում։ UBS-ը տեսնում է ռուսական արժույթի ամենամեծ թուլացումը (36, 5): Հարկ է նշել, որ բանկերի կանխատեսումներում զգալի տարբերություն կա մեկ այլ խոշոր համաշխարհային արժույթի՝ եվրոյի նկատմամբ ռուբլու փոխարժեքի վերաբերյալ՝ 43,4-ից (Morgan Stanley) մինչև 48,4 միավոր ռուսական թղթադրամը մեկ եվրոյի դիմաց (Citi):
