Ոչ բոլորը գիտեն, թե ինչ է լռելյայն: Պարզ բառերով, այս հայեցակարգը նկարագրված է հանրաճանաչ հրապարակումներում: Այս բառի հոմանիշը սնանկություն է։ Բայց սովորաբար այս սահմանման հետ անալոգիան հազվադեպ է արվում, քանի որ անվճարունակություն հասկացությունն ավելի նեղ մեկնաբանություն ունի: Եկեք նայենք, թե ինչ է լռելյայն: Պարզ լեզվով կփորձենք բացատրել հայեցակարգի էությունը։
Պաշտոնական տերմինաբանություն
Շատ ֆինանսական մասնագետներ գիտեն, թե ինչ է նշանակում դեֆոլտ: Այս սահմանումը պետք է հասկանալ որպես վարկառուի կողմից պարտատիրոջ նկատմամբ ստանձնած վճարման պարտավորության խախտում։ Իրականում սա պարտքի կամ պայմանագրի այլ պայմանների ժամանակին մարումը չկատարելու անկարողությունն է։ Լայն իմաստով, դեֆոլտը պարտքային պարտավորության գծով չկատարման ցանկացած ձև է: Գործնականում օգտագործվում է այս հայեցակարգի նեղ մեկնաբանություն: Իշխանության մեջ գտնվող մարդիկ շատ լավ պատկերացնում են, թե ինչ է նշանակում դեֆոլտ։ Նեղ իմաստով դա հասկացվում է որպես կենտրոնական վարչակազմի հրաժարում իր պարտքերից։
Պրոցեդուրայի առանձնահատկությունները
Դեֆոլտի տարբերակիչ հատկանիշները կարելի է տեսնել՝ համեմատելով դրա հետսնանկություն. Վճարողի (կորպորատիվ կամ մասնավոր) անվճարունակության դեպքում պարտատերն իրավունք ունի արգելանք դնել պարտապանի ակտիվների վրա: Այսպիսով, նա լրացնում է իր կորուստները: Շատ երկրներում սնանկությունը ներառում է կենտրոնացված գործընթաց, որի ընթացքում լուծվում են անվճարունակ ընկերության դեմ ուղղված բոլոր պահանջները: Գույքի արգելանքն իրականացվում է դատարանի որոշմամբ։ Ակտիվները միավորվում են, և դրանցից ձևավորվում է սնանկության գույքը, որը հետագայում օրենքով սահմանված կարգով բաշխվում է պարտատերերի միջև։ Նման ընթացակարգ չի կարող կիրառվել, եթե երկիրը հայտարարել է դեֆոլտի մասին: Դա պայմանավորված է նրանով, որ նման իրավիճակում պարտապանի գույքի վրա արգելանք դնելը գործնականում անհնար է։ Լավագույն դեպքում, պարտատերերը կկարողանան սառեցնել պետական ակտիվները, որոնք գտնվում են իր տարածքից դուրս, ներառյալ անշարժ գույքը և օտարերկրյա հաշիվներում առկա գումարները։
Դասակարգում
Պետական լռելյայն կարող է լինել՝
- Բանկային վարկերի մասին.
- Ազգային արժույթով պարտավորությունների համար։
- Օտարերկրյա փողերով պարտքերի մասին.
Պետության դեֆոլտը ազգային արժույթով վարկերի գծով հայտարարվում է ավելի հազվադեպ, քան արտաքին վարկերի դեպքում։ Դա պայմանավորված է նրանով, որ կառավարությունը կարող է մարել ներքին պարտավորությունները՝ թողարկելով նոր թղթադրամներ։
Գործընթացի էությունը
Մեխանիզմը, որը հանգեցնում է երկրի դեֆոլտի, կարող է ներկայացվել որպես ցիկլ: Իր առաջին փուլում կառավարությունը համեմատաբար հեշտ մուտք է ստանում ֆինանսական միջազգային աղբյուրներից: Նրանք, մասնավորապես,Ելույթ են ունենում ԱՄՀ-ն, Փարիզի ակումբը, Private Bank-ը և զարգացած երկրների խոշոր բանկիրները: Արժույթի հիմնադրամի փորձագետները խորհուրդ են տալիս կարիքավոր իշխանություններին խոստանալ բարձր տոկոսադրույքներ։ Այսպիսով, նրանք կարող են ավելի շատ ներդրողներ ներգրավել: Բարձր շահույթի հեռանկարն իսկապես շատ գրավիչ է համաշխարհային վարկատուների կապիտալի համար։ Նրանք հեշտությամբ փոխանցում են միջոցները՝ փնտրելով ամենաեկամտաբեր կարճաժամկետ ներդրումները։ Նրանք իրենց միջոցները ներդնում են պետությունների կողմից թողարկված արժեթղթերի գնման մեջ։ Մեծ քանակությամբ միջոցներ ներարկելիս ներդրողները սովորաբար կարճաժամկետ դրական արդյունք են ստանում։ Սա համոզում է ազգային վերնախավին, որ նա ընտրել է զարգացման ճիշտ ուղին։ Շատ դեպքերում, գործնականում, փոխառու կապիտալի զգալի մասը չի հասնում տնտեսության իրական հատված, այլ հաշվարկվում է պետական պաշտոնյաների մասնավոր հաշիվներում։ Վաղ թե ուշ վճարման վերջնաժամկետն ամեն դեպքում կգա։ Այս դեպքում կառավարությունը, որպես կանոն, կարող է միայն մասնակիորեն մարել սեփական ֆինանսներից։ Ամբողջական վճարումներ կատարելու համար նրան անհրաժեշտ է միջոցներ հայթայթել արտաքին և ներքին շուկաներում։ Միայն մի քանի երկրներ են կարողանում կայունացնել կամ նվազեցնել իրենց պարտքը նման պայմաններում։ Արտաքին պարտքը, որպես կանոն, աճում է արագ տեմպերով։
Երկրորդ փուլ
Տնտեսական աճի ժամանակաշրջանում ներդրողները ապավինում են պարտավորությունների մարման իրական աղբյուրին։ Այս դեպքերում վարկատուները երկրներին նոր վարկեր են տրամադրում։ Բայց քաղաքական կամ տնտեսական անկայունության առաջին դրսևորումների ժամանակ ներդրողները գնալով ավելի քիչ են լինում։ Միաժամանակ տոկոսըվարկը ավելանում է. Ըստ այդմ, պարտքն ինքնին աճում է արագ տեմպերով։ Նման պայմաններում երկրի դեֆոլտը միայն ժամանակի հարց է։
Ֆինանսական օգնություն
ԱՄՀ-ի շտապ ներդրումները կարող են խնայել միայն կարճ ժամանակ: Բացի իրական ֆինանսական օգնությունից, Արժույթի հիմնադրամը իրականացնում է մի շարք գործողություններ, որոնց ընթացքում մասնավոր կապիտալը հնարավորություն է ստանում լքել խնդրահարույց տարածքը։ Վարկատուները, ովքեր ժամանակին կհանեն իրենց դրամական միջոցները, շահելու են, նույնիսկ եթե երկիրը դեֆոլտի ենթարկվի: Նրանց հաջողվում է շահույթ ստանալ տոկոսներով և պարտքի վերավաճառքի արդյունքում։ Արդյունքում, ամեն դեպքում, կգա մի պահ, երբ ոչ մի ներդրող չի ցանկանա ներդրումներ կատարել անհանգիստ վիճակում, նույնիսկ շատ բարձր տոկոսադրույքներով։ Վերաֆինանսավորման համար միջոցների սղության պատճառով կառավարությունը ստիպված է դեֆոլտ անել։
Արժեզրկում
Այն հաճախ օգտագործվում է որպես պարտականությունների կատարումից հրաժարվելու փոխարինող: Այս տարբերակը սովորաբար օգտագործում են մեծ ներքին պարտք ունեցող երկրները։ Փաստորեն, այս միջոցը նման է ազգային արժույթով վարկերի չվճարմանը։ Որոշ դեպքերում կառավարությունը միաժամանակ հայտարարում է իր անվճարունակության և արժեզրկման մասին։
Հավանականության գնահատում
Կառավարությունը, ի տարբերություն մասնավոր ընկերության, չունի վերլուծելու ֆինանսական հաշվետվություններ։ Ազգային մասշտաբով անհրաժեշտ է գնահատել ողջ տնտեսական համակարգի վիճակը։ Առանձնահատուկ ուշադրություն պետք է դարձնել արտարժույթով և ազգային արժույթով պարտավորությունների հարաբերակցությանը, պարտքի չափին տարեկան արտահանման արժեքին։Փոքր նշանակություն չունեն այնպիսի միկրոտնտեսական ցուցանիշներ, ինչպիսիք են ՀՆԱ-ի և ոսկեարժութային պահուստների մակարդակը, գնաճի տեմպերը։ Նման հիմնարար վերլուծության անցկացման գործընթացում վիճակագրական տեղեկատվության հավաստիության խնդիրն ավելի սուր է դրված, քան կորպորատիվ պարտապանների հաշվետվությունների գնահատման ժամանակ։ Սա հատկապես ակնհայտ է անցումային և զարգացող տնտեսություններ ունեցող պետությունների առնչությամբ։
Վերլուծության մեթոդներ
Դեֆոլտի հավանականության բոլոր տեսակի գնահատումները բաժանվում են երկու կատեգորիայի.
- Համապատասխան - այս տեխնիկան թույլ է տալիս հաշվարկել օբյեկտիվ ցուցանիշ՝ հիմնվելով վիճակագրական տեղեկատվության վրա:
- Պարտատոմսերի, բաժնետոմսերի կամ ֆինանսական ածանցյալ գործիքների շուկայական գնի վրա հիմնված մեթոդներ, որոնք որոշում են չեզոք գնահատումը և ռիսկի պրեմիումը:
Փաստացի ցուցանիշները հաշվարկվում են վարկանիշային գործակալությունների կողմից։ Ռիսկերի գնահատումը որոշում է օտարերկրյա ներդրողների կորուստների հավանականությունը: Որքան բարձր է երկրի վարկանիշը, այնքան ցածր է դեֆոլտի ռիսկը։ Նման գնահատականները մեծ նշանակություն ունեն օտարերկրյա վարկատուների համար միջոցների ներդրման լավագույն ուղղություններն ընտրելիս։
Արտահանման ծավալը դեպի արտաքին պարտք հարաբերակցություն
Այս ցուցանիշի հաշվարկը համարվում է վերլուծության ամենատարածված մեթոդներից մեկը։ Որքան մեծ է այս հարաբերակցությունը, այնքան պարտապանի համար ավելի հեշտ է մարել պարտավորությունները: Այս արժեքի կրիտիկականության տարբեր գնահատականներ կան, սակայն 20% կամ ավելի մակարդակը համարվում է ընդունելի: Սակայն փորձագետները այս ցուցանիշը չեն բնութագրում որպես օպտիմալ։ 20% ցուցանիշովպետությունը կկարողանա 5 տարում կատարել բոլոր պարտավորությունները՝ արտահանման շահույթն ուղարկելով արտաքին վարկերի մարմանը։ Բայց քանի որ շատ դեպքերում հաշվի են առնվում մասնավոր ընկերությունների եկամուտները, կառավարությունը ստիպված կլինի ամբողջությամբ օտարել դրանք։ Նման պայմաններում հինգ տարի արտահանման նույն մակարդակի պահպանումը քիչ հավանական է։ Նաև պետությունը չի կարողանա ամբողջությամբ մարել հասույթը, քանի որ դա կխաթարի արտարժույթի և ներմուծման-արտահանման գործառնությունների համակարգը։
բյուջե
Նրա վիճակը մեծ նշանակություն ունի նաև երկրի վճարունակության վերլուծության մեջ. Մասնավորապես, հաշվի է առնվում եկամուտների հոդվածների հարաբերակցությունը պարտքի չափին։ Այս դեպքում պետք է որոշել, թե կառավարությունն իր բյուջեի որ մասը կկարողանա հատկացնել պարտավորությունների սպասարկմանը՝ չբարդացնելով սոցիալ-տնտեսական իրավիճակը։ Քանի որ եկամուտն ավելի մեծ չափով հանդես է գալիս որպես հարկ, իրավիճակը կանխատեսելու համար անհրաժեշտ կլինի գնահատել տնտեսական վիճակը և զարգացման հեռանկարները։ Դրանից հետո անհրաժեշտ է վերլուծել ստացված արժեքի և որոշակի ժամանակահատվածում սպասարկման պարտավորությունների իրական նվազեցումների ծավալի տարբերությունը: Եթե կողմ է պարտքի մարմանը, ապա կառավարությունը ստիպված կլինի լրացուցիչ փոխառություններ իրականացնել։.
Ինչպե՞ս կազդի դեֆոլտը տնտեսական հատվածի վիճակի վրա:
Քննարկվող երեւույթը բացասաբար կանդրադառնա տնտեսության վրա. Ինչ վերաբերում է Ռուսաստանին, ապա այստեղ, առաջին հերթին, ռուբլու արժեքը կտրուկ կնվազի այլ արժույթների գնի համեմատ։ Շատ ընկերություններ ներգրավված ենօտարերկրյա ապրանքների գնումը, ստիպված կլինի դադարեցնել կամ ամբողջությամբ դադարեցնել աշխատանքը։
Շատերին հետաքրքրում է, թե որն է դեֆոլտը Ուկրաինայի համար: Ներկայում նրա տարածքում իրավիճակը շատ լարված է։ Այնուամենայնիվ, դրան աջակցում է ԵՄ-ն, այդ թվում՝ ֆինանսական առումով։ Վարկանիշային գործակալությունների փորձագետները կարող են առավել ճշգրիտ պատասխանել այն հարցին, թե ինչով է սպառնում Ուկրաինային դեֆոլտը։ Օրինակ, Moody's-ի հաշվարկների համաձայն, 2000 թվականի ճգնաժամն ամենաբացասականը չէր ներդրողների համար։ Վերլուծաբանները գնահատում են եվրաբոնդերի գնանշումները, որոնք սնանկ են ճանաչվում պարտավորությունները կատարելուց հրաժարվելուց հետո մեկ ամսվա ընթացքում։ Մոտ ապագայում գրիվնայի դեֆոլտ չի սպասվում։ Չնայած քաղաքական և տնտեսական իրավիճակի անկայունությանը, կառավարությունը փորձում է կատարել իր պարտավորությունները.
Լռելյայն քաղաքացիների համար
Ռուսաստանի Դաշնության դեմ պատժամիջոցների կիրառման հետ կապված՝ շատ ռուսներ խուճապի մեջ են՝ չգիտեն ինչ անել ճգնաժամի սպառնալիքի հետ։ Ինչպես նշվեց վերևում, արտաքին պարտքի սպասարկումից հրաժարվելն առաջին հերթին կազդի ռուբլու վիճակի վրա։ Այս առումով փորձագետները խորհուրդ են տալիս ազատվել ազգային արժույթից և դրանով որևէ նշանակալի բան գնել (կենցաղային տեխնիկա, անշարժ գույք): Այն ամենը, ինչ տեղի է ունենում դեֆոլտից հետո, մեծ հարված է հասցնելու բնակչության բյուջեին։ Ռուբլու կտրուկ արժեզրկմամբ սպառողական ապրանքների գները կբարձրանան. Այս դեպքում աշխատավարձերը կարող են մնալ նույն մակարդակի վրա կամ նույնիսկ նվազել։ Դեֆոլտից հետո փողի խնայողությունները կորցնելու ռիսկը մեծ է: Առանձնապես չարժե անհանգստանալ նրանց համար, ում ֆինանսները ռուբլով չեն պահվումհաշիվներ. Արտերկրից ապրանքներ գնող ընկերությունները կարող են այնքան անվճարունակ դառնալ, որ ստիպված են լինում աշխատանքից հեռացնել իրենց աշխատակիցներին։ Ռուբլով խնայողություններ ունեցող մարդկանց վերլուծաբանները խորհուրդ են տալիս ներդրումներ կատարել ավելի կայուն արժույթի կամ ոսկու մեջ։ Անշարժ գույքի բարենպաստ գնում. Ինչպես ցույց է տալիս պրակտիկան, ճգնաժամի ժամանակ բնակարանների արժեքը կրճատվում է առնվազն կիսով չափ: Գումարը խնայելու ամենահայտնի միջոցներից մեկը դեռ համարվում է արտարժույթով (դոլար կամ եվրո) ներդրումներ կատարելը: Նման ճգնաժամային իրավիճակի սպառնալիքի դեպքում կառավարությունը պետք է արմատական միջոցներ ձեռնարկի սոցիալ-տնտեսական համակարգը կայունացնելու համար։
