2014-ին ռուբլու արագ արժեզրկումից հետո, որը գագաթնակետին հասավ տարեվերջին, փոխարժեքը փոքր-ինչ ընկավ և կայունացավ նույն մակարդակի վրա։ Իսկ 2016-ին նկատվում էր ազգային արժույթի ամրապնդման կայուն միտում, որն ավելի ընդգծված դարձավ այս տարի։ Տրամաբանական է, որ ազգային արժույթի ամրապնդումը երկրի տնտեսության վերականգնման ցուցանիշ է։ Խանութներում գները պետք է իջեցվեն, ինչը կարևոր է բնակչության համար։ Բայց իրականում ամեն ինչ այնքան էլ այդպես չէ։ Ինչո՞ւ է ռուբլին ամրապնդվում, եթե տնտեսական աճ չկա. Որքանո՞վ է դա լավ կամ վատ:
Փոխարժեքի կախվածությունը նավթի ինքնարժեքից
Ռուբլու թանկացման ամենատարածված բացատրություններից մեկը նավթի գների աճն է։ Երկրի բյուջեի հսկայական մասը գոյանում է այլ երկրներին նավթի վաճառքից ստացված միջոցներից։ Ուստի ազգային արժույթը զգայուն է իր արժեքի տատանումների նկատմամբ։ Եթե այն էժանանա, ապա ռուբլին ցույց է տալիսանկում, եթե այն թանկանա, ռուբլին ամրապնդում է իր դիրքերը եվրոյի և դոլարի հետ հարաբերություններում։
Մեղավո՞ր է «Ռոսնեֆտը»
Sberbank CIB-ի վերլուծաբանները նշել են, որ ռուբլու ամրապնդման պատճառներից մեկը նավթային հսկա Rosneft-ի մասնաբաժինը արտասահմանյան ընկերություններին վաճառելու գործարքն է: Արտարժույթի ներհոսքը երկիր հրահրեց ռուբլու ամրապնդումը։ Թերեւս նման հայտարարությունը չզարմացնի հասարակ քաղաքացիներին, ովքեր չեն պատկերացնում արտարժույթի շուկայի մասշտաբներն ու գործարքի չափը։ Փորձագետները նշում են, որ նավթային ընկերության բաժնետոմսերի ձեռքբերումից ստացված եկամուտներն այնքան աննշան են, որ չեն կարող ազդել փոխարժեքի փոփոխության վրա։
Սպեկուլյատիվ կապիտալի ներհոսք
Որոշ փորձագետների կարծիքով՝ արժույթի շուկայում փող աշխատելու ռազմավարություններից մեկի կիրառումը, որը կոչվում է «carry trade», ամենահնարավոր բացատրությունն է, թե ինչու է ռուբլու ամրապնդումը։ Սխեման, որով աշխատում են ներդրողները, բավականին պարզ է. Դրանք փոխառվում են այն երկրներում, որտեղ բանկերը վարկավորում են ցածր տոկոսադրույքներով: Այդ գումարով գնում են բարձր տոկոսադրույքով երկիր, գնում են տեղական արժույթ, հետո ներդնում նույն երկրի արժեթղթերում։ Որոշ ժամանակ անց ներդրողը վերավաճառում է արժեթղթերը կամ սպասում, մինչև դրանք մարվեն: Այնուհետև նա վաճառում է տեղական արժույթը և գնում է այն, որն անհրաժեշտ է վարկի դիմաց և մարում այն։
Այսպիսի պարզ սխեման հնարավորություն է տալիս լավ եկամուտ ստանալ, բայց կայունության շրջանում։ Փոխարժեքը շատ էզգայուն է և կարող է շատ բան փոխել որոշ նորությունների պատճառով: Հետևաբար, նման գործարքները չեն կարող դասակարգվել որպես ռիսկերից զերծ։
Բայց ռուբլու կայուն փոխարժեքով, եթե ներդրողն ընտրեց Ռուսաստանը, նա, այնուամենայնիվ, հաղթում է. Այս արժույթի աճով պոտենցիալ շահույթը սկսում է աճել, ինչը գրավիչ է դառնում նաև այլ ներդրողների համար։ Քանի որ հիմնական արժույթը, որով առևտրով զբաղվող ձեռներեցները գալիս են դոլարն է, դրանց զգալի ներարկումն էլ ավելի է ամրապնդում ռուբլին։ Այդ իսկ պատճառով ռուբլին ամրապնդվում է դոլարի նկատմամբ։
Նման շահարկումներն այնքան գրավիչ են դառնում ազգային արժույթի բարձր փոխարժեքով և բարձր տոկոսադրույքով։ Քանի որ արժույթի արժեքը և/կամ տոկոսադրույքը նվազում է, խաղացողները սկսում են դադարեցնել նման գործարքները:
Հիմնական փոխարժեքի կտրուկ աճը և դրա երկարաժամկետ սառեցումը բարձր մակարդակով գրավեցին սպեկուլյանտներին, որոնք նպաստեցին ռուբլու ամրապնդմանը։
Տեղափոխման առևտրի վտանգը
Ներդրողները աստիճանաբար հեռանում են շուկաներից, որոնք դառնում են անհետաքրքիր եկամուտների համար: Նրանցից յուրաքանչյուրն ունի իր պարամետրերը: Մեծ քանակությամբ սպեկուլյատիվ կապիտալի առկայությունը հեշտությամբ բացատրում է, թե ինչու է ռուբլին ամրապնդվում։ Հակառակ կողմը ճնշող թվով ներդրողների դիրքերի կտրուկ փակումն է։ Պատճառը կարող է լինել ցանկացած իրավիճակ, երբ տեղական արժույթը սկսում է կտրուկ էժանանալ։ Ինչը կարող է խուճապ առաջացնել և բարձրացնել եվրոպական և ամերիկյան արժույթների պահանջարկը։ Եթե նման իրավիճակում հիմնական տոկոսադրույքը կտրուկ բարձրանա, ապա գրեթե բոլոր սպեկուլյանտները կփորձեն ազատվել ռուբլուց, ինչը կհանգեցնի շատ կտրուկ թանկացման։այլ արժույթներ և ազգայինի արժեզրկում։ Որոշ վերլուծաբաններ հակված են կարծելու, որ դա տեղի է ունեցել 2014 թվականի դեկտեմբերին։ Եվ այս իրավիճակը կարող է նորից կրկնվել։
Ինչու է բյուջեն շահում թույլ ազգային արժույթից
Ռուսաստանի բյուջեի առանձնահատկություններից ելնելով, որը բաղկացած է նրանից, որ եկամտի և ծախսերի հիմնական հոդվածները ձևավորվում են տարբեր արժույթներով, տարօրինակ իրավիճակ է ստեղծվում. Հզոր ազգային արժույթ բացարձակապես պետք չէ։ Պետությունը եկամուտ է ստանում էներգիայի, մետաղի, փայտանյութի և այլ հումքի արտահանումից։ Նրանց համար գնորդները վճարում են դոլարով։ Ընդ որում, ծախսերի մեծ մասը կատարվում է ռուբլով։ Հետևաբար, որքան արժեզրկվի ռուբլին, այնքան այդ արժույթը կարելի է ստանալ ներքին շրջանառության մեջ։ Դրա համար էլ վատ է, երբ ռուբլին ամրապնդվում է։ Բյուջեի դեֆիցիտը մարելու համար ազգային արժույթի արժեզրկումը կդառնա գործիքներից մեկը։
Գների արձագանք
Ազգային արժույթի կայուն ամրապնդման պայմաններում խանութներում գները պետք է նվազեն. Բայց դա գործնականում չի նկատվում։ Դրա մի քանի պատճառ կա: Դրանցից մեկն այն է, որ ապրանքները ձեռք են բերվում որոշակի խմբաքանակով՝ գնման պահին գործող գներով։ Պահեստից դրա իրականացման ժամկետը կախված է առանձնահատկություններից։ Եթե դա կարճ պահպանման ժամկետով ապրանք է, որի շրջանառության ժամկետը շատ կարճ է, ապա այն կարող է բավականին արագ էժանանալ։
Մեկ այլ պատճառ, թե ինչու է ռուբլին ամրապնդվում, մինչդեռ գները աճում են կամ մնում են նույնը, դա հավատի բացակայությունն էձեռներեցներին, որ ազգային արժույթի ամրապնդումը երկարաժամկետ է. Որոշակի ֆինանսական բարձ ստեղծելու համար գները մնում են նույն մակարդակի վրա:
Ապրանքների ինքնարժեքն ինքնին ներառում է մի քանի բաղադրիչ, և անհնար է ասել, որ երբ արժույթի արժեքը փոխվի (այս կամ այն ուղղությամբ), գները կարձագանքեն նույն կերպ:
Օրինակ՝ ակցիզային տուրքերի բարձրացումը կազդի որոշ կատեգորիաների ապրանքների թանկացման վրա՝ անկախ փոխարժեքից։ Լոգիստիկ ծառայությունների արժեքի բարձրացումը և բենզինի թանկացումը նույնպես խոչընդոտում են վերջնական սպառողների համար ապրանքների ինքնարժեքի նվազեցմանը։
Հեռանկարներ
Վերլուծաբանների մեծ մասը հակված է կարծելու, որ ռուբլու ամրապնդման պատճառները ժամանակավոր են, քանի որ դեֆիցիտի բյուջեով ուժեղ ազգային արժույթը չի հետաքրքրում իշխանություններին։ Բավականին դժվար է ասել, թե որքան վերահսկելի և որքան կարժեզրկվի արժույթը։ Մյուս խնդիրն այն է, որ երկրի տնտեսությունը մեծապես կախված է նավթի ու գազի ինքնարժեքից ու դրանց վաճառքի ծավալից։ Այս գործոնները կարող են ազդել նաև ռուբլու փոխարժեքի վրա։ Եվ թե՛ դրական, թե՛ բացասական ուղղությամբ։ Տնտեսության իրական հատվածը շատ թույլ է զարգացած.
Կարճաժամկետ հեռանկարում իրական տնտեսական աճ չի սպասվում. Բացի այդ, արտաքին ներդրումների հասանելիությունը շատ սահմանափակ է: Նման իրավիճակում պարզ է դառնում, թե ինչու չեն թողնում ռուբլու ամրապնդումը։ Հետևաբար, ներկայիս միտումը երկար չի տևի։
